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2019-01-11 10:58:00
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  【摘要】  2018年10月至今,通信板块底部上涨已超过20%,远远超越大盘,但对应的却是通信板块业绩增速的普遍下滑。只有静待运营商的资本开支大增并...

 2018年10月至今,通信板块底部上涨已超过20%,远远超越大盘,但对应的却是通信板块业绩增速的普遍下滑。只有静待运营商的资本开支大增并仔细甄别,5G的投机盛宴才不会变成投资的毒药。

  如果相信未来是一个万物感知、万物互联、万物智能的世界,那么5G就是一场不可错过的投资盛宴。

  目前,三大运营商为抢占先机均已展开前期布局,并有了详细的实施方案。中国移动、中国联通(600050,股吧)、中国电信未来三年规划展开大规模网络测试,力争2020年实现5G网络商用。考虑到5G电信市场空间、国家层面的政策支持,中国和美国将成为主导全球5G移动通信发展的两大核心力量。那么,该如何把握5G投资机会?笔者将从运营商资本开支角度展开说明。

  首先,回顾运营商历年资本开支状况。

  红姐图运营商资本开支基本遵循5-7年技术更新驱动的投资周期:2007年3G启动、2009年达到3G资本开支顶峰;2013年启动4G建设,2015年达到4G建设顶峰;预计2019年启动5G规模建设,预计在2021年达到投资峰值。笔者统计了美国、韩国以及中国2010年到2017年运营商的资本开支情况,其中2017年美国四大运营商的营收合计达3525.5亿美元,资本开支达567.9亿美元,是全球最大的通信市场;韩国三大运营商的营业收入合计达2614.3亿美元,资本开支达332.29亿美元;我国三大运营商营业收入合计2028.88亿美元,资本开支合计448.15亿美元,资本开支仅次于美国。

  从各家资本开支情况分析,2009年发放3G牌照之后,中国电信资本开支呈现逐步加快趋势,从2009年的380亿提升至2013年的800亿;中国移动前4年基本保持在1250亿-1300亿,2013年随着其进一步布局4G基站,资本开支猛增到1849亿;中国联通资本开支起伏较大,2009年资本支出达1125亿,之后则在700亿-1000亿之间波动。进入4G时代,3G基站增长放缓,4G基站大规模扩大。从各家资本开支情况分析,3大运营商资本开支从2013年开始逐步增长,2014-2015年迅速扩大之后,2016年开始收缩资本开支。

  其次,分析运营商当下面临的经营困境。

  3G从2007年试验网至今的10年间,三大运营商累计资本开支5685亿;4G自2012年试验网至今的5年间累计资本开支7155亿,较3G增长26%。与此同时,三大运营商的营业收入和净利润并未获得同比例增长,并且营业收入年增速和净利润年增速逐年下滑。根据中国移动2018年的三季报显示,营收1759亿,同比下降2.6%,净利润294亿,同比下降0.2%,2018年提速降费政策导致移动业务收入增速承压。

  在提速降费之下,红姐图三大运营商资本开支压力大增,尤以省移动对4G扩容较为迫切,而这会对5G的投资造成分流,目前市场预期中移动明年整体投资持平或略有下滑。笔者认为,目前在2018年12月19日中央经济工作会议强调5G商用提速的背景下,这一预期存在上修可能,同时考虑到5G主要在明年下半年推出,目前中移动对5G部分投资极可能在年中追加,不必过分悲观。